اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (تعهدات) به طور گسترده توسط بسیاری از کشورها برای تامین مالی نیازهای کوتاه مدت دولت استفاده می شود و جایگاه مهمی در بازار پول به خود اختصاص می دهد. این اوراق به طور گسترده هم توسط بانک های تجاری به عنوان ابزاری برای تسویه نیازهای نقدینگی خود و هم توسط شرکت های مختلف مالی و غیر مالی برای تشکیل سبد اوراق بهادار استفاده می شود.

اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی ابزار تنزیل هستند، یعنی. درآمد سرمایه گذار از تفاوت بین قیمت بازخرید اوراق (ارزش اسمی) و قیمت خرید که کمتر از ارزش اسمی است، ایجاد می شود.

به عنوان مثال، یک سرمایه گذار اوراق قرضه یک ساله را به قیمت 950 دلار می خرد و 1000 دلار در سررسید دریافت می کند.50 دلار بازده سرمایه گذاری خواهد بود. از آنجا که پول قرض داده می شود، این درآمد اغلب به عنوان درآمد بهره یا صرفاً بهره نامیده می شود. فقط باید به خاطر داشت که در این مورد، سود یا درآمد بهره یک مقدار مطلق است که بر حسب واحد پولی بیان می شود.

اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی معتبرترین ابزار بازار اوراق بهادار است. آنها بازار ثانویه گسترده ای دارند و اوراق بهادار با نقدشوندگی بالا هستند.

تجربه روسیه از انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی هنوز خیلی طولانی نبوده است. در 8 فوریه 1993، فرمان شماره 107 دولت فدراسیون روسیه "در مورد صدور اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی کوپن صفر" (GKO) صادر شد. بر اساس این مصوبه، برای کل صدور گواهینامه جهانی صادر می شود. اوراق قرضه به دارندگان اوراق قرضه تحویل داده نمی شود و دارندگان اوراق بر اساس ورود به حساب های سپرده نزد مؤسسات بانک مرکزی یا سازمان های مجاز توسط بانک روسیه حساب می شوند.

در 18 مه 1993، اولین حراج برای فروش GKO در بورس بین بانکی مسکو (MICEX) برگزار شد. از سال 1993 تا 2004 بیش از 170 شماره GKO ساخته شد.

با فرمان شماره 790 دولت فدراسیون روسیه در تاریخ 16 اکتبر 2000، شرایط عملکرد بازار GKO در مقایسه با الزامات اولیه تا حدودی تغییر کرد. صادرکننده GKO از طرف فدراسیون روسیه وزارت دارایی است. بانک مرکزی به‌عنوان عامل کلی خدمات رسانی به مسائل GKO عمل می‌کند، اما تصمیم برای صدور در حال حاضر بدون موافقت بانک مرکزی (برخلاف شرایط اولیه) اتخاذ می‌شود.

علاوه بر GKO ها، دولت فدراسیون روسیه برخی اوراق بهادار کوتاه مدت خاص منتشر کرده است که اساساً مشابه آن در عمل جهانی وجود ندارد. بنابراین، مطابق با فرمان شماره 321 دولت فدراسیون روسیه مورخ 14 آوریل 1994، وزارت دارایی اسناد خزانه داری را در سال 1994 به مبلغ 1.1 تریلیون روبل صادر کرد. این سفته ها بدهی دولت به شرکت ها را پرداخت کرد. (قرار بود 10 درصد بدهی دولت را با برات پرداخت کند.) به جای 10 میلیون روبل. این شرکت سفته ای به مبلغ 14 میلیون روبل صادر کرد. مشروط به بازپرداخت ظرف یک سال به عبارت دیگر، بازدهی این قبض 40 درصد در سال بود، در حالی که نرخ سود وام های بانکی در سال 94-95 به 200 درصد در سال رسید.

اسناد خزانه به صورت متوالی منتشر می شد: همه اسناد یک سری دارای تاریخ انتشار و بازخرید واحد بودند. اسکناس ها برای ذخیره سازی به بانک مرکزی روسیه بدون تحویل به مالکان منتقل شدند. صاحبان قبوض فقط می توانند اشخاص حقوقی - ساکنان فدراسیون روسیه باشند.

اسناد خزانه به طور گسترده مورد استفاده قرار نگرفتند و قبلاً در 9 اوت 1994، فرمان شماره 906 دولت فدراسیون روسیه "در مورد صدور اسناد خزانه" صادر شد.

اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی با کوپن صفر (GKO)

درآمد GKO یک تخفیف است، یعنی. تفاوت بین قیمت فروش (در زمان بازخرید، این قیمت برابر با ارزش اسمی اوراق است) و قیمت خرید در محل اولیه یا در بازار ثانویه. دوره گردش GKO تا 1 سال است. ارزش اسمی اوراق قرضه 1000 روبل است.

اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن متغیر (OFZ-PK)

OFZ-PK به اوراق قرضه با بازده کوپن نامشخص اشاره دارد. اوراق قرضه با بازده کوپن نامشخص (متغیر) به صاحبان آن حق دریافت سود دوره ای (کوپن) را می دهد. دفعات پرداخت کوپن 2 یا 4 بار در سال است. اندازه هر کوپن OFZ-PK بلافاصله قبل از شروع دوره کوپن مربوطه بر اساس بازده فعلی مسائل GKO اعلام می شود که تقریباً همزمان با تاریخ پرداخت کوپن بازخرید می شوند. در عین حال، در صورتی که قیمت خرید اوراق (در محل عرضه اولیه یا در حراج ثانویه) کمتر از قیمت فروش آنها باشد، از جمله زمانی که اوراق به ارزش اسمی بازخرید شده باشد، امکان دریافت تخفیف نیز وجود دارد. ارزش اسمی اوراق قرضه 1000 روبل است. دوره گردش OFZ-PK از 1 تا 5 سال است.

OFZ-PD، OFZ-FD، OFZ-AD به اوراق قرضه با بازده کوپن شناخته شده اطلاق می شود. اوراق قرضه با بازده کوپن مشخص (که مقدار آن از قبل توسط ناشر اعلام می شود) اوراق بهاداری هستند که به دارندگان آن حق دریافت سود دوره ای (کوپن) را می دهند. در عین حال، در اینجا نیز می توان در صورتی که قیمت خرید اوراق (در محل قرارگیری اولیه یا در حراج ثانویه) از قیمت فروش آنها کمتر باشد، از جمله زمانی که اوراق به ارزش اسمی بازخرید شده است، تخفیف دریافت کرد.

اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن ثابت (OFZ-PD)

در مورد OFZ-PD، اندازه تمام کوپن ها به عنوان یک مقدار ثابت برای کل دوره تا سررسید تعیین می شود. سررسید این اوراق از 1 تا 30 سال، دفعات پرداخت کوپن 1 بار در سال است. مبلغ 1000 روبل.

اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن ثابت (OFZ-FD)

در مورد OFZ-FD، میزان درآمد کوپن در زمان صدور به عنوان یک مبلغ ثابت تعیین می شود که ممکن است برای دوره های پرداخت مختلف متفاوت باشد. سررسید اوراق بیش از 4 سال، دفعات پرداخت کوپن 4 بار در سال است. مبلغ 10 یا 1000 روبل.

اوراق قرضه وام فدرال با استهلاک بدهی (OFZ-AD)

این یک ابزار نسبتا جدید است که برای اولین بار در می 2002 منتشر شد. ویژگی اصلی OFZ-AD این است که بازخرید ارزش اسمی اوراق به صورت اقساطی در تاریخ های مختلف انجام می شود. سررسید اوراق می تواند از 1 سال تا 30 سال باشد (سال بعدی بازخرید اوراق در حال حاضر سال 2006 است). دفعات پرداخت کوپن 4 بار در سال می باشد. مبلغ 1000 روبل.

اگرچه کوپن به طور کامل توسط ناشر اوراق به شخصی که آنها را در تاریخ پرداخت یا تاریخ کوپن دارد پرداخت می کند، اما هر دارنده قبلی نیز حق دریافت درآمد متناسب با دوره نگهداری را دارد. این امر با این واقعیت حاصل می شود که خریدار آنها هنگام خرید اوراق قرضه باید علاوه بر قیمت واقعی (قیمت "خالص") اوراق، مقدار درآمد کوپن انباشته را نیز به مالک سابق بپردازد.

ویژگی های GKO و OFZ
	GKO	OFZ-PK	OFZ-PD	OFZ-FD	OFZ-AD
عنوان کامل	اوراق قرضه کوتاه مدت دولت با کوپن صفر	اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن متغیر	اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن ثابت	اوراق قرضه وام فدرال با درآمد کوپن ثابت	اوراق قرضه وام فدرال با استهلاک بدهی
بازده کوپن شناخته شده/ناشناخته	اوراق کوپن صفر	اوراق قرضه با بازده کوپن نامشخص		اوراق کوپنی شناخته شده	اوراق کوپنی شناخته شده
تعیین اندازه کوپن	-	قبل از شروع دوره کوپن بر اساس بازده فعلی مسائل GKO اعلام می شود	به عنوان یک ثابت برای کل دوره تا سررسید	به عنوان یک مبلغ ثابت تعیین می شود که ممکن است برای دوره های پرداخت مختلف متفاوت باشد
صادر کننده	وزارت امور مالی	وزارت امور مالی	وزارت امور مالی	وزارت امور مالی	وزارت امور مالی
فرم صدور		مستند با تمرکز اجباری ذخیره سازی	مستند با تمرکز اجباری ذخیره سازی	مستند با تمرکز اجباری ذخیره سازی	مستند با تمرکز اجباری ذخیره سازی
نوع اوراق قرضه	کوپن صفر ثبت شده	کوپن اسمی	کوپن اسمی	کوپن اسمی	کوپن اسمی
ارز وام	روبل	روبل	روبل	روبل	روبل
اسم، مالیدن.	1000	1000	1000	10 یا 1000	1000
مدت گردش	تا 1 سال	از 1 سال تا 5 سال	از 1 سال تا 30 سال	بیش از 4 سال	از 1 سال تا 30 سال
فرکانس پرداخت کوپن	-	2 یا 4 بار در سال	1 بار در سال	4 بار در سال	4 بار در سال
اسکان و گردش	MICEX	MICEX	MICEX	MICEX	MICEX
فرصتی برای تخفیف	آره	آره	آره	آره	آره

اوراق قرضه کوتاه مدت - اوراق بهادار دولتی

اوراق قرضه کوتاه مدت بدون کوپن دولتی چیست؟

محتوا را گسترش دهید

جمع کردن محتوا

اوراق قرضه کوتاه مدت هستند، تعریف

اوراق بهادار بدهی که برای مالک آنها حق دریافت ارزش اسمی یا معادل اموال مورد توافق را از واحدی که به عنوان ناشر فعالیت می کند در مدت مقرر تضمین می کند. درآمد حاصل از اوراق قرضه تخفیف یا بهره است. تأمین حق مالک برای دریافت درصدی از ارزش اسمی این اوراق منتفی نیست.

اوراق قرضه کوتاه مدت هستنداوراق بهادار دولتی صادر شده توسط وزارت دارایی فدراسیون روسیه.

اوراق قرضه کوتاه مدت هستنداوراق قرضه با سررسید کوتاه

تعهدات کوتاه مدت دولت (GKO) - تعهدات بدهی کوپن صفر؛ درآمد سرمایه گذاران تفاوت بین ارزش اسمی و قیمت این خرید مالی در حراج است.

درآمد ناشی از تعهدات کوتاه مدت دولت - تفاوت بین قیمت خرید و قیمت بازخرید تعهدات کوتاه مدت دولت.

انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت دولت بدون کوپن برای جمع آوری وجوه برای تامین مالی مخارج دولت و پوشش کسری بودجه فدرال استفاده می شود.

اوراق قرضه به عنوان منبع اضافی وجوه برای ناشر عمل می کند. اغلب موضوع آنها هدف قرار می گیرد - برای تأمین مالی برنامه ها یا تسهیلات خاص، درآمد حاصل از آن بعداً به عنوان منبعی برای پرداخت درآمد اوراق قرضه عمل می کند. ماهیت اقتصادی اوراق قرضه بسیار شبیه به وام است، اما نیازی به وثیقه ندارد و روش انتقال حق مطالبه به طلبکار جدید را ساده می کند. معمولاً درآمد حاصل از اوراق قرضه بیشتر از درآمد حاصل از قرار دادن وجوه مشابه در قالب سپرده بانکی است. مقایسه بازده فعلی آنها و سود وام به عنوان مبنایی برای شکل گیری قیمت ها در بازار ثانویه اوراق بهادار عمل می کند.

درباره بازار اوراق قرضه کوتاه مدت

ویژگی اصلی اوراق قرضه پرداخت سود ثابت در یک دوره زمانی معین است. معمولا این دوره از یک تا 30 سال است. به همین دلیل می توان میزان سود حاصل از چنین سرمایه گذاری هایی را به طور دقیق پیش بینی کرد. دو نوع وام در بازار اوراق قرضه وجود دارد: میان مدت و بلند مدت. اما در چارچوب این مقاله به بررسی ویژگی های اوراق قرضه کوتاه مدت می پردازیم. درآمد حاصل از آن تخفیف (اوراق کوپن صفر) می باشد. اوراق تنزیل با قیمت زیر قیمت فروخته می شود. هر چه تاریخ سررسید اوراق قرضه نزدیکتر باشد، قیمت اوراق در بازار بالاتر خواهد بود. نمونه هایی از اوراق قرضه تخفیف - GKO، BOBR.

اوراق قرضه برحسب ناشر به این موارد تقسیم می شوند: اوراق قرضه دولتی (در اوراق قرضه دولتی انگلیسی) - اوراق بهاداری که برای پوشش کسری بودجه از طرف دولت یا مقامات محلی منتشر می شود، اما الزاماً توسط دولت تضمین می شود. اوراق قرضه دولتی (در انگلیسی اوراق قرضه دولتی) توسط دولت ملی صادر شده است. این اصطلاح معمولاً به اوراق قرضه ای اطلاق می شود که با ارز خارجی منتشر می شود، در حالی که اوراقی که توسط دولت یک کشور به واحد پول آن کشور منتشر می شود، اوراق قرضه دولتی نامیده می شود. کل مبلغ بدهی به دارندگان اوراق قرضه دولتی، بدهی دولتی نامیده می شود. اوراق قرضه شرکتی (در انگلیسی اوراق قرضه شرکتی) توسط شرکت ها / شرکت ها به منظور جمع آوری پول لازم برای توسعه تجارت خود منتشر می شود. این اصطلاح معمولاً برای اسناد بدهی بلندمدت، معمولاً با سررسید کمتر از یک سال پس از تاریخ انتشار، به کار می‌رود.

اوراق قرضه زیرساختی (در زبان انگلیسی زیرساخت اوراق قرضه) توسط شرکت های خصوصی یا شرکت های دولتی برای تامین مالی ساخت تاسیسات زیربنایی (جاده، بندر، راه آهن، ترمینال فرودگاه و غیره) منتشر می شود. ، مقامات محلی به شکل وام برای اموال شهرداری. اوراق قرضه یورو (همچنین در زبان عامیانه مالی "Eurobonds" - از یوروباند انگلیسی) - صادر شده در یک ارز اروپایی که برای ناشر خارجی است، با کمک یک سندیکای بین المللی پذیره نویسان قرار داده شده است. در میان سرمایه گذاران خارجی که این ارز برای آنها نیز خارجی است.

تاریخچه اوراق قرضه کوتاه مدت در روسیه

اولین وام های دولتی داخلی در روسیه در سال 1809 سازماندهی شد. آنها درآمد ثابت سالانه 6٪ را به ارمغان آوردند. دولت روسیه از انتشار اوراق قرضه دولتی برای تامین مالی کسری بودجه مزمن استفاده کرد. اوراق قرضه انواع مختلفی داشت: کوپنی و صفر کوپنی، با نام و حامل.

اوراق قرضه کوتاه مدت (از 3 ماه تا 1 سال) با ارزش اسمی حداکثر 500 روبل. اغلب توسط وزارت دارایی صادر می شود، میان مدت (از 4 تا 8 سال) با ارزش اسمی 50 روبل. - خزانه داری دولتی اوراق قرضه بلندمدت برای یک دوره 50-80 سال یا بیشتر قرار داده شد. اوراق قرضه دائمی (مانند کنسول های انگلیسی) برای صاحبان خود درآمد مستمری به ارمغان آورد. به عنوان مثال، در سال 1917 موضوعات جداگانه ای در گردش بود که حتی قبل از جنگ با ناپلئون صادر شده بود. ظهور اولین و بعد از آن اوراق بهادار دولتی در 1809-1819. به احیای بورس اوراق بهادار سنت پترزبورگ کمک کرد. در اوایل دهه 1820. اوراق قرضه های دولتی که در خارج از کشور داده شده بود در بورس اوراق بهادار عرضه شد. 21 بورس کالا در روسیه وجود داشت و معاملات سهام در 7 بورس انجام شد: سن پترزبورگ، مسکو، ورشو، کیف، اودسا، خارکف، ریگا. بورس سن پترزبورگ پیشرو بود، در آن بود که معاملات با بیشترین تعداد اوراق بهادار انجام شد و نرخ آنها توسط سایر بورس ها به عنوان تعیین کننده پذیرفته شد.

در روسیه مدرن، اوراق قرضه کوتاه‌مدت دولتی (GKOs)، که رسماً به عنوان اوراق قرضه کوتاه‌مدت بدون کوپن دولتی فدراسیون روسیه شناخته می‌شوند، اوراق بهادار دولتی هستند که توسط وزارت دارایی فدراسیون روسیه منتشر می‌شوند. GKO ها در قالب اوراق تخفیف ثبت شده به صورت غیر اسنادی (به شکل ورودی در حساب های حسابداری) منتشر شدند. بانک مرکزی فدراسیون روسیه به عنوان نماینده عمومی برای خدمات رسانی به مسائل GKO عمل می کند. اینها اوراق با سررسید حداکثر یک ساله هستند که درآمد حاصل از آن به صورت مابه التفاوت ارزش اسمی آنها و ارزشی که به آن K.o پرداخت می شود. در گردش قرار گرفتند. تفاوت بین هزینه بازخرید و فروش K.o. به نام تخفیف K.o. GKO به طور گسترده ای برای ثبت وام های دولتی استفاده می شود.

تاریخچه اجرای اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی در روسیه

GKO برای دوره های مختلف - از چند ماه تا یک سال - در شماره های جداگانه مطابق با "شرایط اساسی صدور اوراق قرضه دولتی کوتاه مدت کوپن صفر فدراسیون روسیه" که با فرمان دولت فدراسیون روسیه تصویب شده است صادر شد. 8 فوریه 1993 شماره 107. برای هر شماره، محدودیت‌هایی می‌توان به طور جداگانه برای مالکان بالقوه تعیین کرد. در صورتی که حداقل 20 درصد از تعداد GKOهایی که قرار بود صادر شوند در طول فرآیند قرار دادن فروخته می شد، این موضوع تکمیل شده تلقی می شد. اسکناس‌های فروخته‌نشده می‌توانند بعداً فروخته شوند. بازخرید زودهنگام GKO ها در بازار ثانویه نیز امکان پذیر بود. پیاده سازی و عملکرد GKO ها معمولاً با نام آندری کوزلوف که در سال 1992 ریاست بخش اوراق بهادار بانک مرکزی فدراسیون روسیه را بر عهده داشت و بلا زلاتکیس که از سال 1991 تا 1998 به عنوان رئیس بازار اوراق بهادار و بورس فعالیت می کرد مرتبط است. وزارت دارایی فدراسیون روسیه. درآمد به عنوان تفاوت بین قیمت بازخرید (ارزش اسمی) و قیمت خرید تشکیل شد.

اساس مدل اقتصادی GKO مکانیزم هرم مالی، مشابه طرح MMM بود. به گفته میخائیل خازین، "این بزرگترین کلاهبرداری مالی در کل دوره پس از شوروی بود." خالق هرم مالی در روسیه خود دولت بود که اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKOs) را از سال 1993 تا 1998 منتشر کرد. به دلیل تورم بالا، ابتدا تقاضا برای آنها کم بود، اما در سال 1998 GKO ها منبع اصلی تامین مالی کسری بودجه دولت شدند. خود دولت با وجوهی که از فروش این اوراق دریافت می‌کرد، تقاضای این اوراق را تحریک کرد. در نتیجه، در آگوست 1998، یک نقص فنی در GKO ها وجود داشت که منجر به یک بحران اقتصادی و فقیر شدن عظیم جمعیت در سراسر کشور شد. پرداخت های GKO مسدود شده است.

آغاز عمر اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKO)

در ژوئیه 1992، بانک روسیه، به دنبال نتایج رقابت بین بورس های روسیه، به بورس ارز بین بانکی مسکو (MICEX) دستور داد تا بخش تکنولوژیکی بازار GKO - تجارت، تسویه و سیستم های سپرده گذاری را ایجاد و حفظ کند. متعاقباً محل قرارگیری اوراق قرضه و انعقاد کلیه معاملات با GKO در بازار ثانویه از طریق سامانه معاملاتی MICEX ساماندهی شد و اولین انتشار اوراق بهادار در تاریخ 28 اردیبهشت 93 انجام شد. از اوراق سه ماهه برنامه ریزی شده برای فروش به مبلغ 1 میلیارد روبل، 885.4 میلیون روبل فروخته شد.

توسعه بازار اوراق قرضه کوتاه مدت در روسیه

در مرحله اولیه، تقاضا برای GKO به دلیل تورم بالا و بسته بودن GKO به روی خارجی ها کم بود. درآمد حاصل از فروش GKOs در سال 1994 بالغ بر 12.8 تریلیون روبل بود. در سال 1997 - 32 تریلیون روبل، که 44.2٪ آن برای پوشش کسری بودجه بود. از 1 ژانویه 1998، کل ارزش اسمی GKOs در گردش 272612 میلیارد روبل بود. تا سال 1998، بازار GKO به منبع اصلی تامین مالی کسری بودجه روسیه تبدیل شد. دولت روسیه، از طریق شرکت های تابعه بانک مرکزی، تقاضای اضافی برای GKO ها به هزینه وجوه دریافتی از همان بازار ایجاد کرد. این اطمینان سرمایه گذاران خارجی را به قابلیت اطمینان ابزار GKO و پر کردن ذخایر طلا و ارز روسیه با ارزی که خارجی ها با روبل برای خرید GKO مبادله می کنند، تضمین کرد. - 1 میلیون روبل، از ژانویه 1998 - 1000 واحد. روبل. از 1 آوریل 1998، مرکز ملی سپرده گذاری وظایف سپرده گذاری GKO را انجام داد. در 17 اوت 1998، یک پیش فرض فنی در GKO ها اعلام شد، بازدهی که بلافاصله قبل از بحران 140٪ در سال بود. پس از بحران اقتصادی سال 1998، سرمایه گذاری در GKO ها سه بار کاهش یافت، علاوه بر این، دولت تمام پرداخت های مربوط به تعهدات خزانه خود را مسدود کرد.

تجزیه و تحلیل اوراق قرضه کوتاه مدت کوپن صفر

اوراق قرضه کوپن صفر، اوراق تخفیفی هستند که زیر قیمت قرار می‌گیرند. در زمان‌های مختلف، بازار داخلی اوراق کوتاه‌مدت کوپن صفر توسط اوراق دولتی، جمهوری (اشخاص فدراسیون) و شهرداری با سررسید 3، 6، نمایندگی می‌شد. 9 و 12 ماهگی در عین حال، قابل اعتمادترین، نقدشونده‌ترین و بدون ریسک‌ترین اوراق بهادار، بدهی کوتاه‌مدت دولت در نظر گرفته می‌شود. بدهی دولت به اشخاص حقوقی و حقیقی علاوه بر این، در اکثر کشورها، سرمایه گذاری در اوراق قرضه دولتی مشوق های مالیاتی مختلفی را ارائه می دهد. نمونه های معمولی از این گونه اوراق بهادار، اسناد خزانه سه ماهه (اسناد خزانه) دولت فدرال ایالات متحده و تعهدات کوتاه مدت دولت روسیه (GKO) هستند که به شکل غیراسنادی منتشر شده اند.

بازده اوراق کوتاه مدت کوپن صفر

از آنجایی که اوراق کوپن صفر همیشه با تخفیف فروخته می شود، نرخ بازدهی که سرمایه گذار دریافت می کند به تفاوت بین قیمت پرداخت شده (قیمت خرید - P) و ارزش اسمی N (قیمت بازخرید) بستگی دارد. از آنجایی که ارزش اسمی اوراق قرضه همیشه مشخص است (یا می توان آن را 100٪ در نظر گرفت، برای تعیین سودآوری عملیات، کافی است دو مقدار را بدانید - قیمت خرید P (یا نرخ K) در تاریخ عملیات و سررسید در روز - t..بازده تعهد کوتاه مدت - Y

به عنوان یک قاعده، محاسبه بازده اوراق قرضه کوتاه مدت با استفاده از فرمول سود ساده در قالب نرخ سالانه Y انجام می شود. در این حالت، فرمول تعیین بازده تعهد کوتاه مدت می تواند به صورت زیر باشد. به شرح زیر است:

جایی که t تعداد روزهای تا سررسید است. P قیمت خرید است. N - ارزش اسمی؛ K - ارزش بازار؛ B = (360، 365 یا 366) پایه زمانی استفاده شده است (360 برای بهره معمولی، 365 یا 366 برای بهره دقیق).

وظایف اصلی بازار GKO

جذب منابع مالی برای تامین کسری بودجه از طریق صدور تعهدات کوتاه مدت، اصولاً برای یک نظام مالی متمدن پدیده جدیدی نیست. از آغاز قرن نوزدهم، چنین تجربه ای در روسیه انباشته شده است، اگرچه در هفتاد سال گذشته بی ادعا باقی مانده است.

مشابه GKO های ما، اسناد خزانه است که در دنیای مدرن بیشتر برای تنظیم گردش پول و همچنین نرخ تبدیل پول ملی استفاده می شود. اما این یک چشم‌انداز بلندمدت در دنیایی با اقتصاد مستقر است، و در روسیه برای شش ماه تاکنون، بنابراین وام‌گیری کوتاه‌مدت واقعی‌ترین شانس برای وام گرفتن هر مقدار قابل توجهی از یک سرمایه‌گذار برای تامین مالی فوری‌ترین نیازها است.

اولین مزایده جانمایی GKO ها در 28 اردیبهشت 93 برگزار شد و اکنون به گفته اکثر کارشناسان حدود 90 درصد از گردش مالی کل بورس ها را GKO ها تشکیل می دهند.

یکی از مهمترین وظایفی که چنین بازار قدرتمندی از بدهی های دولت برای حل آن فراخوانده شده است تامین کسری بودجه است. وظیفه دیگر، نه کمتر مهم، تنظیم اندازه حجم پول در گردش با کمک تعهدات دولتی است.

در نتیجه وظایف GKO به شرح زیر بود:

تامین کسری بودجه؛

تنظیم با کمک تعهدات دولت در مورد حجم پول در گردش؛

طرح صدور GKO برای بازخرید مسائل قبلی با هزینه وجوه دریافتی از شماره های بعدی طراحی شده است.

طرح کار با GKO

وزارت دارایی فدراسیون روسیه، صادرکننده:

یک گواهی جهانی برای شماره بعدی GKO صادر می کند

حد وام را مشخص می کند

روشهای تامین مالی مجدد و بازپرداخت بدهی را تعریف می کند

بانک مرکزی فدراسیون روسیه، نماینده عمومی دولت:

یک مزایده برای مکان اولیه سازماندهی می کند (مزایده های ثانویه را سازماندهی می کند)

از نقدینگی بازار حمایت می کند

MICEX، پلت فرم معاملاتی:

انجام معاملات، عملیات سپرده گذاری، ثبت معاملات

حدود 100 بانک فروشنده مجاز که روابط قراردادی با بانک مرکزی فدراسیون روسیه و MICEX دارند:

در مزایده های قرارگیری اولیه شرکت کنید

وجوه خود و وجوه مشتری را قرار دهید

در مزایده های ثانویه شرکت کنید

سرمایه گذاری رایگان در GKO

فناوری عملیات بازار GKO در حالت الکترونیکی بدون کاغذ، هزینه های شرکت کنندگان در بازار را بهینه می کند و یک سیستم تسویه نقدی بسیار سودآور را برای آنها فراهم می کند.

GKO ها نرخ بازده ثابتی ندارند: درآمد آنها به عنوان تفاوت بین ارزش اسمی و قیمتی که سپرده گذار اوراق قرضه را خریداری کرده است، تشکیل می شود. به چنین درآمدی درآمد تنزیلی گفته می شود. در ارتباط با غیرمعمول بودن آن برای بازار روسیه، منطقی است که با جزئیات بیشتری در مورد ویژگی های مالیات بر درآمد از GKO صحبت کنیم.

مطابق با نامه خدمات مالیاتی ایالتی و وزارت دارایی فدراسیون روسیه مورخ 23 فوریه 1993 "5-1-04" ، تخفیف در اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (تفاوت بین قیمت فروش و خرید) قیمت) نوعی درآمد (بهره) دریافتی از اوراق قرضه دولتی است. این بدان معنی است که در این مورد، تا سال 1997، مزایای مالیاتی مقرر در ماده 4 قانون RSFSR "در مورد مالیات بر درآمد بانک" و ماده 10 قانون فدراسیون روسیه "در مورد مالیات بر سود شرکت ها و سازمان ها" وجود دارد. اعمال شدند. در حال حاضر، رژیم معاف از مالیات گردش GKO در بازار لغو شده است، اما از آنجایی که اوراق قرضه منتشر شده قبل از تصویب اصلاحیه لغو مزایای مالیاتی همچنان در بازار در گردش است و بنابراین درآمد حاصل از آنها مشمول درآمد نیست. مالیات، منطقی است که تعدادی از طرح های مورد استفاده شرکت های مختلف را برای بهبود وضعیت مالی خود در نظر بگیریم.

در اینجا یکی از طرح های کار خارق العاده با اوراق بهادار دولتی است که در مجله "Expert" برای سال 1995 شرح داده شده است که به شرکت هایی مانند GAZ با مدیریت مالی قوی اجازه بقای خود را می دهد. مشوق های مالیات بر درآمد توسط تعدادی از مشاغل با مدیریت مالی قوی استفاده شده است. مبالغی که برای خرید GKO ها صرف می شود، به طور کامل به سرمایه گذاری های مالی نسبت داده می شود و درآمد دریافتی از این اوراق از درآمد مشمول مالیات کسر می شود. بنابراین، برای رهایی از مالیات، می‌توان از بانک وام گرفت و از آن برای خرید مواد اولیه استفاده کرد تا با هدف مطابقت داشته باشد و پول آزاد شده از گردش، صرف خرید GKO شود. . یک ماه بعد، وام بازپرداخت شد، سود وام به قیمت تمام شده حذف شد، درآمد حاصل از GKO مشمول مالیات نشد، در نتیجه شرکت ها مقدار زیادی پول پس انداز کردند.

یک مزیت مهم GKO ها اثربخشی تکنولوژیکی بالای بازار آنها، سازگاری آن با تغییرات "طول" گردش اوراق قرضه دولتی، توانایی انجام سریع معامله هم برای خرید اوراق بهادار و هم برای فروش است. تجربه چندین ساله عملکرد بازار GKO به طور قانع کننده ای نشان داده است که اوراق قرضه دولتی در مقایسه با سایر ابزارهای بازار سهام نقدشونده ترین هستند: در هر یک از جلسات معاملات روزانه، تقریباً می توانید هر نوع تعهدی را که در گردش است خریداری و بفروشید. . تجارت ثانویه در GKO ها به طور منظم برگزار می شود. یک بار در هفته، که به سرمایه گذار اجازه می دهد وجوه خود را در هر زمان از GKO برداشت کند.

با استفاده از این مزیت، نگهداری وجه نقد رایگان در GKO برای یک شرکت بسیار راحت تر از سپرده های بانکی است. اولا، برخلاف سپرده، همیشه می توانید پول برداشت کنید، و ثانیا، بازده بسیار بالاتر است، به خصوص اگر مشوق های مالیاتی را برای معاملات با GKOs در نظر بگیرید. ثالثاً، وجوه سرمایه گذاری شده در GKO ها می تواند به عنوان ابزاری برای پرداخت به اشخاص ثالث استفاده شود. در این صورت سفارش های پرداخت شما حداکثر تا چهار روز بعد مورد استفاده قرار می گیرد. شرکتی که پیمانکاران فرعی در مناطق مختلف کشور دارد ممکن است نتواند وجوهی را از یک بانک به بانک دیگر منتقل کند. اما به سادگی به بانک عامل خود دستور دهید تا اوراق قرضه دولتی را از حساب دپوی شما به حساب تامین کننده محصول منتقل کند. این اقدام همچنین می تواند از شرکت های محروم در برابر حذف مداوم وجوه از حساب جاری برای پرداخت اولویت بدهی به بودجه محافظت کند.

عملکرد بازار GKO

در روسیه، بازار اوراق قرضه دولتی در اواسط سال 1993 شروع به کار کرد. به این اوراق، اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی با کوپن صفر (GKOs) می گویند.

برای عملکرد بی نقص بازار، بسته ای از اسناد ایجاد شد که طیف وسیعی از روابط حقوقی بین شرکت کنندگان، تمام جنبه های فناوری برای قرار دادن GKOs، بازخرید اوراق قرضه و انجام تسویه را تنظیم می کرد.

یک سیستم کامپیوتری در بورس بین بانکی مسکو مستقر شد تا تجارت الکترونیکی را تضمین کند. در حال حاضر معاملات ثانویه به صورت روزانه و حراج ها به صورت هفتگی انجام می شود. چنین برنامه ای از حراج ها به حفظ ثبات بازار کمک می کند.

زیرساخت مناسب برای عملکرد بهینه بازار GKO ایجاد شد. اجزای آن عبارتند از:

وزارت دارایی فدراسیون روسیه که به عنوان صادر کننده GKO عمل می کند.

بانک مرکزی فدراسیون روسیه، به عنوان نماینده وزارت دارایی فدراسیون روسیه برای ارائه خدمات، فروشنده و همچنین یک نهاد نظارتی و کنترلی.

نمایندگی های رسمی، عمدتاً بانک های تجاری؛

مبادله ارز بین بانکی مسکو (MICEX) که به عنوان یک سیستم تجاری، سیستم تسویه حساب و سپرده گذاری عمل می کند

بانک مرکزی جنبه "سازمانی" عملکرد بازار GKO را فراهم می کند: مزایده، بازخرید، تهیه اسناد لازم، انتقال وجوه به حساب را انجام می دهد.

وزارت دارایی فدراسیون روسیه. تمرکز بانک مرکزی بر حفظ سطح مشخصی از شاخص‌های خاص بازار GKO، مانند سودآوری و نقدینگی است، زیرا حفظ این ویژگی‌ها در سطح به اندازه کافی بالا، جذابیت بازار اوراق قرضه دولتی را برای سرمایه‌گذاران تعیین می‌کند.

بانک مرکزی فدراسیون روسیه عملکرد کنترلی خود را به منظور عملکرد پایدار و بدون وقفه و توسعه بازار GKO اجرا می کند.

نمایندگی های رسمی بانک های تجاری، شرکت های مالی، شرکت های کارگزاری هستند که اهداف سرمایه گذاری خود و اهداف مشتریان خود را در بازار GKO دنبال می کنند. سهم وجوه سرمایه گذاری شده توسط مشتریان و اوراق بهادار دولتی در معرض نوسانات قابل توجهی است، اما به طور کلی تمایل به رشد دارد.

GKO اوراق بهادار بسیار نقدشونده هستند. شرایط تبدیل GKO به پول نقد حداقل است، و این به فروشندگان رسمی و مشتریان آنها اجازه می دهد تا به سرعت و با اطمینان پول نقد موقت رایگان را که در اختیار دارند، سرمایه گذاری کنند. با این حال، هزینه های معامله

(معضل کمیسیون، بورس اوراق بهادار) با چنین سرمایه گذاری هایی نسبتاً کوچک هستند.

مزیت اضافی سرمایه گذاری در GKO ها این است که همه انواع درآمد حاصل از معاملات با این اوراق از مالیات معاف هستند.

روش گردش GKO

شرکت کنندگان در بازار GKO به دو دسته تقسیم می شوند:

سرمایه گذاران.

هر شخص حقوقی که مطابق با قوانین فعلی، یک موسسه سرمایه گذاری (یک شرکت کننده حرفه ای در بازار اوراق بهادار) است و با بانک مرکزی فدراسیون روسیه توافق نامه ای برای انجام وظایف خدمات تراکنش با GKO منعقد کرده است. به نام فروشنده فروشنده ممکن است از طرف خود و با هزینه خود وارد معاملات با GKO شود. فروشنده می تواند هنگام انعقاد معاملات با GKO از طرف خود، به هزینه و از طرف سرمایه گذار، به عنوان یک کارگزار مالی عمل کند.

سرمایه گذار هر شخص حقوقی یا حقیقی است که فروشنده نیست و بر اساس مالکیت اوراق تسویه حساب می کند سرمایه گذار موظف است با فروشنده قرارداد خدمات منعقد کند. این توافقنامه روش کسب، تملک و فروش GKO توسط سرمایه گذار و همچنین حقوق، تعهدات و مسئولیت های طرفین در اجرای این عملیات را مشخص می کند. هیچ معامله ای از سرمایه گذاران با GKO مجاز نیست، به جز مواردی که در شرایط توافق بین سرمایه گذار و فروشنده تعیین شده است.

برای حسابداری GKO ها و ثبت تراکنش ها، به هر فروشنده و سرمایه گذار یک کد ثبت اختصاص داده می شود. کد ثبت نام توسط بانک مرکزی فدراسیون روسیه به فروشنده اختصاص داده می شود و کد فروشنده نامیده می شود و برای هر فروشنده منحصر به فرد است. کد مشخص شده در قرارداد منعقده بین بانک مرکزی و فروشنده ثابت شده و در کلیه اسناد عملیاتی، ثبتی و حسابداری مربوط به عملیات این نمایندگی از طرف خود در بازار GKO درج شده است. کد ثبت نام توسط فروشنده خدمات دهنده به سرمایه گذار تخصیص می یابد. به آن کد سرمایه گذار می گویند و برای هر سرمایه گذار منحصر به فرد است. کد مشخص شده در قرارداد خدمات بین فروشنده و سرمایه گذار ثابت شده است و باید در کلیه اسناد عملیاتی، ثبتی و حسابداری مربوط به عملیات این فروشنده از طرف این سرمایه گذار در بازار GKO ذکر شود.

حسابداری GKO ها در حساب های شخصی (حساب های "سپرده") صاحبان در چارچوب یک سیستم دو سطحی ثبت کننده سازمان ها انجام می شود: سپرده اصلی (از این پس به عنوان سپرده گذاری نامیده می شود) و سپرده های فرعی. سپرده گذاری سازمانی است (بانک، اتاق پایاپای، بورس اوراق بهادار، مؤسسه سرمایه گذاری) که بر اساس توافق نامه با بانک مرکزی فدراسیون روسیه مجاز است از حسابداری GKO ها در حساب های سپرده نمایندگی ها و انتقال GKO ها اطمینان حاصل کند. در حساب های دپو تحت معاملات خرید و فروش منعقد شده توسط نمایندگی ها.

هر فروشنده، بر اساس توافق نامه با بانک مرکزی فدراسیون روسیه برای انجام وظایف نمایندگی، وظایف یک سپرده گذاری فرعی را انجام می دهد و از نگهداری حساب های "سپرده" برای GKO های متعلق به او و سرمایه گذارانی که با او قراردادهای خدماتی منعقد کرده اند.

هر فروشنده دارای دو حساب "سپرده" است که در سپرده گذاری باز شده است، GKO های متعلق به خود فروشنده، که از این پس به عنوان "حساب A" نامیده می شود، و حسابی که در آن تمام GKO های متعلق به سرمایه گذاران توسط این فروشنده خدمات ارائه می کنند، از این پس به عنوان "حساب" نامیده می شود. ب. حسابداری در سپرده گذاری فرعی بر روی حساب های "سپرده" سرمایه گذاران نگهداری می شود که توسط این نمایندگی خدمات رسانی می شود. یک سرمایه گذار می تواند تنها یک حساب "سپرده" در یک متولی فرعی داشته باشد. سرمایه گذار این حق را دارد که بر اساس قرارداد خدماتی که با نمایندگی های مربوطه منعقد شده است، در چندین سپرده گذاری حساب باز کند.

هر فروشنده موظف است هفته ای یک بار (در آخرین روز کاری) از طریق سپرده گذاری اطلاعات ذخیره شده در سپرده فرعی خود را به بانک مرکزی فدراسیون روسیه ارسال کند. اطلاعات ارائه شده توسط بانک مرکزی فدراسیون روسیه با مقایسه آن با نتایج معاملات در همان دوره کنترل می شود. فروشندگانی که اطلاعات را به موقع ارائه نمی کنند یا اطلاعاتی را ارائه کرده اند که با نتایج مزایده مطابقت ندارد، تا زمانی که اختلافات حل نشود، مجاز به مزایده های بعدی نیستند.

گردش GKO در بازار ثانویه فقط در قالب معاملات خرید و فروش از طریق سیستم معاملاتی انجام می شود. سیستم معاملاتی سازمانی است (بورس، مؤسسه سرمایه گذاری) که بر اساس توافق نامه با بانک مرکزی فدراسیون روسیه و توافق نامه های دوجانبه با نمایندگی ها مجاز است تا با ارائه ابزارهای فنی از روند انعقاد معاملات خرید و فروش GKO اطمینان حاصل کند. انطباق با الزامات قانون. همانطور که در بالا ذکر شد، نقش سیستم معاملاتی اکنون توسط MICEX انجام می شود.

انعقاد معاملات برای خرید و فروش GKO ها از طریق MICEX در طول معاملات انجام می شود. زمان و روزهای آن توسط بانک مرکزی فدراسیون روسیه مطابق با شرایط توافق نامه بین بانک مرکزی فدراسیون روسیه و MICEX تعیین و تغییر می شود.

MICEX باید اطمینان حاصل کند که تجارت با شرایط زیر انجام می شود:

الف) قبل از شروع معامله، MICEX برای هر فروشنده اطلاعاتی در مورد مقدار وجوه و تعداد GKO های رزرو شده دریافت می کند. این مقادیر مقادیر اولیه مقادیر پول و تعداد GKOهایی هستند که به عنوان وثیقه برای سفارشات هر فروشنده عمل می کنند.

6) نمایندگی‌ها سفارش‌های یک‌باره خرید یا فروش GKO را ارسال می‌کنند (وارد سیستم معاملاتی می‌شوند) که جهت معامله (خرید یا فروش)، تعداد اوراق، قیمت و کد خریدار (یا فروشنده) را نشان می‌دهد.

ج) پس از دریافت درخواستی از فروشنده برای خرید GKOs، MICEX مقدار وجوهی را که می تواند به عنوان وثیقه برای درخواست های بعدی برای خرید GKO ها باشد را با مقدار لازم برای برآورده کردن کامل درخواست ارسال شده کاهش می دهد. اگر نتیجه منفی باشد، این دستور برای اجرا پذیرفته نمی شود.

د) پس از دریافت درخواستی از فروشنده برای فروش GKOs، MICEX تعداد اوراق قرضه ای را که می تواند به عنوان وثیقه برای درخواست های بعدی برای فروش اوراق بهادار باشد را به میزان لازم برای برآورده کردن کامل درخواست ارسال شده کاهش می دهد. اگر نتیجه منفی باشد، این دستور برای اجرا پذیرفته نمی شود. هـ) رضایت درخواست ها در قالب انعقاد معاملات خرید و فروش صورت می گیرد. انعقاد معامله نیازی به رضایت اضافی فروشنده ای که درخواست رضایت را ارائه کرده است ندارد. و) اگر سفارش در انعقاد معامله فقط تا حدی برآورده شود، قسمت انجام نشده آن به عنوان یک سفارش جداگانه در صف باقی می ماند.

ز) صرف نظر از زمان ارسال، سفارشی با قیمت مطلوب‌تر زودتر از سفارشی با قیمت کمتر مورد رضایت قرار می‌گیرد.

پس از پایان معاملات، MICEX موجودی خالص وجوهی را که باید از حساب فروشنده منتقل شود (به اعتبار) و همچنین موجودی خالص GKO ها که باید از حساب "دپو" منتقل شود یا به حساب "منبع" واریز شود را تعیین می کند. حساب سپرده هر فروشنده در سپرده گذاری.

مبنای تسویه حساب عصاره ای از ثبت معاملات است که توسط MICEX در دو نسخه بر اساس نتایج معاملات تشکیل شده است.

نسخه اول عصاره برای فروشنده در نظر گرفته شده است و به عنوان سندی است که حقایق معاملات و شرایط آنها را تأیید می کند، نسخه دوم با امضا.

فروشنده، - در MICEX به عنوان سند اولیه برای اسناد تسویه معاملات تکمیل شده باقی می ماند.

بازخرید GKO در روز بازخرید از ساعت 9:00 تا 10:00 به وقت مسکو انجام می شود.

بانک مرکزی فدراسیون روسیه درخواستی را برای خرید کل حجم GKOهای قابل بازخرید به قیمتی برابر با ارزش اسمی به MICEX ارسال می کند.

قرار دادن اوراق قرضه در قالب یک مزایده انجام می شود که توسط بانک مرکزی فدراسیون روسیه به نمایندگی از وزارت دارایی فدراسیون روسیه انجام می شود.

مزایده برای قرار دادن GKO ها برگزار می شود:

- با دوره سه ماهه - چهارشنبه اول و سوم هر ماه.

- با دوره شش ماهه - در چهارشنبه دوم هر ماه.

- با مدت یک سال - چهارشنبه چهارم هر ماه.

اگر این روز در تعطیلات آخر هفته یا تعطیل باشد، حراج در اولین روز کاری بعدی برگزار می شود.

تاریخ حراج، حداکثر حجم صدور، مکان و زمان حراج توسط بانک مرکزی فدراسیون روسیه حداکثر هفت روز تقویمی قبل از حراج اعلام می شود.

پس از اعلام حراج برای قرار دادن انتشار بعدی اوراق قرضه، نمایندگی ها شروع به جمع آوری درخواست ها از خریداران بالقوه GKO می کنند. جمع آوری پیشنهادات تا روز مزایده به پایان می رسد. روز حراج از ساعت 10 الی 10:30 در محل حراج

نمایندگی ها دو پیشنهاد برای خرید اوراق قرضه (از این پس به عنوان "مناقصه" نامیده می شوند) ارائه می دهند که در دو نسخه مطابق فرم تعیین شده با امضای شخص مجاز فروشنده و تأیید شده با مهر وی است.

درخواست هایی که بعد از ساعت 10:30 صبح ارسال شوند، پذیرفته نمی شوند. یکی از سفارش‌های خرید GKO توسط Dealer از طرف خودش و برای مجموعه خودش (سفارش Dealer) ارسال می‌شود و حاوی پیشنهادات خود فروشنده برای خرید GKO است. سفارش دیگری برای خرید GKO توسط فروشنده با هزینه سرمایه گذاران (سفارش سرمایه گذاران) ارائه می شود و کلیه درخواست های سرمایه گذاران بالقوه ارسال شده از طریق آن را ترکیب می کند.

یک پیشنهاد ممکن است شامل تعداد نامحدودی پیشنهاد رقابتی و یک پیشنهاد غیر رقابتی باشد.

هر پیشنهاد رقابتی قیمتی را مشخص می کند که خریداران برای خرید اسکناس آماده هستند و تعداد اسکناس های مربوط به این قیمت را مشخص می کند. قیمت هر اوراق به صورت درصدی از قیمت اسمی با دقت صدم درصد تعیین می شود.

پیشنهاد غیررقابتی نشان دهنده مقدار پولی است که خریداران حاضرند در حراج با شرایط میانگین موزون قیمت سرمایه گذاری کنند.

بانک مرکزی فدراسیون روسیه ممکن است حداکثر مقدار مجاز وجوه تخصیص یافته برای خرید GKO را تعیین کند که در یک پیشنهاد غیر رقابتی توسط هر خریدار مشخص شده است. بانک مرکزی فدراسیون روسیه ارزش این حد را حداکثر 7 روز تقویمی قبل از حراج بعدی همزمان با اعلام سایر پارامترهای موضوع اعلام می کند.

تا ساعت 10:00 صبح به وقت مسکو در روز حراج، فروشنده مقدار پولی را که برای خرید اسکناس به او اختصاص داده می شود، رزرو می کند. این وجوه باید برای پرداخت کامل GKO های مشخص شده توسط فروشنده در هر دو سفارش خرید و همچنین برای پرداخت مالیات بر معاملات با اوراق بهادار و کمیسیون MICEX کافی باشد.

در یک پیشنهاد غیر رقابتی، مقدار وجه نقد کافی برابر با مقدار مشخص شده در پیشنهاد غیر رقابتی خریدار است.

بر اساس یک پیشنهاد رقابتی، میزان وجوه کافی برابر با مبلغ مورد نیاز برای پرداخت کامل قبوض به قیمت تعیین شده در این پیشنهاد است.

پیشنهادات رقابتی (یعنی معاملات خرید و فروش منعقد شده است) با قیمت های ذکر شده در آنها برآورده می شود.

پیشنهادات غیر رقابتی با میانگین وزنی قیمت پیشنهادات رقابتی رضایت‌بخش در طول مزایده برآورده می‌شود.

تا ساعت 18:00 به وقت مسکو، هر فروشنده عصاره ای از ثبت معاملات را از یکی از کارمندان معدن سیستم بازرگانی دریافت می کند. عصاره ثبت معاملات در حراج توسط کارمندان مجاز معادن فروشنده، MICEX و بانک مرکزی فدراسیون روسیه امضا می شود. عصاره ای از ثبت تراکنش ها به عنوان تأیید انعقاد قرارداد خرید و فروش GKO بین فروشنده و بانک مرکزی فدراسیون روسیه در نظر گرفته می شود.

شرکت کنندگان در بازار اوراق قرضه کوتاه مدت روسیه

صادرکننده - وزارت دارایی; نماینده کلی خدمات GKO بانک روسیه است (که از جمله وظایف آن تضمین بازپرداخت به موقع آنها است). صاحبان GKO - سرمایه گذاران از میان اشخاص حقوقی و افراد (برای هر موضوع، محدودیت های مالکان بالقوه را می توان به طور جداگانه تنظیم کرد). کلیه معاملات برای گردش GKO ها از طریق موسسات بانک روسیه یا سازمان های مجاز توسط آن (فروشندگان) انجام می شود.

مطابق با اختیارات اعطا شده، وزارت دارایی و بانک روسیه مقررات مربوط به خدمات و گردش مسائل GKO را تدوین و تصویب کردند که بر دامنه مسائل مربوط به عملکرد بازار GKO نظارت می کند. این مشخص می کند که گردش GKO فقط به صورت معاملات خرید و فروش از طریق سیستم معاملاتی انجام می شود ، تسویه حساب ها روی آنها انجام می شود: از نظر اوراق بهادار ، از طریق سپرده گذاری و از نظر نقدی ، از طریق سیستم تسویه حساب. وظایف سیستم معاملاتی، سپرده گذاری و سیستم تسویه حساب توسط صرافی بین بانکی مسکو (MICEX) بر اساس توافق نامه مربوطه با بانک روسیه انجام می شود.این سیستم ها نه تنها از نظر سازمانی بلکه از نظر فناوری نیز به هم مرتبط هستند. فقط نمایندگی‌های رسمی بانک روسیه، بانک‌های تجاری و مؤسسات غیربانکی که با بانک مرکزی فدراسیون روسیه قراردادهایی را برای فعالیت در بازار GKO منعقد کرده‌اند، مجاز به معامله در MICEX هستند.

تعداد دلالان دائما در حال افزایش است، در حال حاضر حدود 130 نفر از آنها وجود دارد. بانک مرکزی روسیه، با اجرای سیاست وزارت دارایی برای گسترش بازار GKO، دستور جدیدی به شماره 02-86 در تاریخ 6 آوریل 1995 صادر کرد. "در مورد رویه بانک روسیه برای انعقاد توافقنامه در مورد عملکرد عملکردهای فروشنده در بازار GKO"، که روند پیوستن اعضای جدید به صفوف نمایندگی ها را تنظیم می کند. این موضوع توسط یک گواهی جهانی صادر می شود، در دو نسخه برای هر شماره، یکی در وزارت دارایی فدراسیون روسیه و دیگری در بانک مرکزی فدراسیون روسیه ذخیره می شود. اوراق با سررسید 3، 6، 12 ماهه منتشر می شود. از 27 سپتامبر 1994، ارزش اسمی اوراق قرضه تازه منتشر شده 1،000،000 روبل است، قبلا GKO ها با ارزش اسمی 100،000 روبل منتشر می شدند. به هر شماره GKO-OFZ یک شماره ثبت دولتی متشکل از 9 رقم اختصاص داده می شود، به عنوان مثال، در سری GKO 21034RMFS:

عدد "2" نشان دهنده نوع تضمین است - تعهد بدهی،

عدد "1" نشان دهنده نوع اوراق بهادار است (1 - برای اوراق قرضه 3 ماهه، 2 - برای اوراق قرضه 6 ماهه، 3 - برای اوراق قرضه 12 ماهه، 4 - برای اوراق قرضه OFZ)،

اعداد "034" نشان دهنده شماره سریال این اوراق است.

حروف "RMFS" نشان دهنده صادر کننده است - وزارت دارایی روسیه،

حرف "S" نشان می دهد که این امنیت یک امنیت دولتی است.

بانک روسیه به طور همزمان چندین کار را در بازار GKO انجام می دهد: هم نماینده وزارت دارایی برای خدمات صدور اوراق قرضه و هم فروشنده و هم بدنه کنترل کننده. بانک روسیه به عنوان یک عامل، الزاماتی را برای سیستم های معاملاتی و تسویه حساب، سپرده گذاری و سپرده گذاری های فرعی تعیین می کند. الزامات را برای فروشندگان تعیین می کند و ترکیب کمی آنها را تعیین می کند. قوانین تجارت را تعیین می کند و برای فروش اولیه اوراق بهادار مزایده انجام می دهد. بازپرداخت می کند

الزامات یک نامزد برای فروشنده بازار GKO

نامزد باید یک شخص حقوقی - یک شرکت کننده حرفه ای در بازار اوراق بهادار با حداقل شش ماه سابقه برای بانک ها (داشتن ترازنامه بر اساس نتایج سال تقویم)، برای سازمان های غیر بانکی - یک سال از تاریخ تاریخ اخذ مجوز از وزارت دارایی فدراسیون روسیه برای حق فعالیت در بازار اوراق بهادار. دارای وجوه خود (سرمایه) - حداقل 1 میلیون ECU (معادل روبل در تاریخ درخواست) - برای بانک ها؛ حداقل 250 میلیون روبل. - برای موسسات غیر بانکی که مشارکت حرفه ای در بازار اوراق بهادار دارند. محاسبه وجوه خود (سرمایه) برای بانک ها به روش تعیین شده برای محاسبه استانداردهای اقتصادی تعیین می شود؛ سرمایه گذار بودن در بازار اوراق قرضه کوتاه مدت دولت - حداقل ماه ها قبل از تاریخ درخواست. دارای نتایج مالی مثبت (دریافت سود بر اساس نتایج کار در سال گذشته و در سال جاری در تاریخ درخواست).

شرایط انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی در دهه 90 قرن گذشته

اصول کلی برای عملکرد بازار اوراق قرضه کوتاه مدت دولت روسیه در چارچوب انجمن بانکداری روسیه-آمریکایی توسعه داده شد. برای اجرای آنها، بانک روسیه بخش اوراق بهادار را ایجاد کرد که با قرار دادن اوراق قرضه دولتی، عملیات در بازار ثانویه و تسویه حساب بین شرکت کنندگان در بازار GKO سروکار دارد. در جولای 1992، بانک روسیه رقابتی را در بین بورس های روسیه برگزار کرد که برنده آن بورس بین بانکی مسکو (MICEX) بود. ایجاد و نگهداری بخش تکنولوژیکی بازار GKO - سیستم های تجارت، تسویه و سپرده گذاری - به او سپرده شد. فقط دلال هایی که به طور ویژه توسط بانک روسیه انتخاب شده اند مجاز به فعالیت مستقیم در بازار GKO هستند که تعداد اولیه آن 24 مه 1993 بود. اولین حراج برای قرار دادن GKO های سه ماهه در MICEX برگزار شد.

اسناد اصلی تنظیم کننده بازار GKO عبارتند از: فرمان شورای وزیران - دولت فدراسیون روسیه شماره 107 (5، 6، 7)، فرمان شورای عالی فدراسیون روسیه در 19 فوریه 1993 (8). ) و دستور بانک مرکزی فدراسیون روسیه در 6 مه 1993 که مقررات مربوط به خدمات و گردش انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت بدون کوپن دولتی را تصویب کرد (9، 10). ناشر GKO وزارت دارایی است. فدراسیون روسیه. هنگام تصمیم گیری در مورد یک موضوع، حداکثر حجم، دوره قرارگیری و محدودیت های خریداران بالقوه را تعیین می کند. بانک روسیه جایگذاری، نگهداری و بازخرید به موقع اوراق قرضه صادر شده را تضمین می کند. این موضوع در قالب شماره های جداگانه برای مدت حداکثر یک سال (3، 6 و 12 ماه) انجام می شود. ارزش اسمی اوراق قرضه منتشر شده قبل از 27 سپتامبر 1994 100000 روبل بود. از 27 سپتامبر 1994، ارزش اسمی اوراق قرضه 1،000،000 روبل است (7). قرار دادن آنها به صورت حراجی با تخفیف از قیمت اسمی صورت می گیرد. اوراق قرضه کوپن ندارند. اوراق قرضه به صورت بدون کاغذ و به صورت ثبت در حساب های دپو منتشر می شود. هر شماره توسط یک گواهی جهانی در دو نسخه اصلی صادر می شود که برای همیشه در وزارت دارایی فدراسیون روسیه و بانک روسیه ذخیره می شود.

به هر شماره یک شماره ثبت دولتی متشکل از نه رقم مهم اختصاص داده می شود: X1X2X3X4X5X6X7X8X9، که در آن X1 عدد "2" است، که نشان دهنده نوع اوراق بهادار - تعهد بدهی است؛ X2 - نشان دهنده نوع اوراق بهادار است: "1" - برای سه- اوراق قرضه ماهانه، "2" - برای اوراق قرضه شش ماهه، "3" - برای اوراق قرضه دوازده ماهه؛ X3X4X5 - شماره سریال صدور این نوع؛ X6X7X8 - حروف "RMF" (وزارت دارایی روسیه) - نشان می دهد. ناشر؛ X9 - حرف "S" - نشان می دهد که این اوراق بهادار دولتی. بر این اساس، انتشار شماره 23001RMFS اولین انتشار اوراق دوازده ماهه است که اطلاعات پارامترهای انتشار بعدی حداکثر تا هفت روز قبل از عرضه آن اعلام می شود. دارندگان GKO می توانند اشخاص حقوقی و اشخاص روسی و همچنین افراد غیر مقیم باشند که مشمول محدودیت هایی هستند که برای هر موضوع به طور جداگانه ایجاد می شود. انتشار GKO در صورتی تکمیل شده تلقی می شود که در طول دوره قرارگیری آن حداقل بیست درصد از تعداد اوراق ارائه شده برای انتشار فروخته شده باشد.

شرایط گردش اوراق قرضه کوتاه مدت

گردش فقط در نتیجه انعقاد قراردادهای فروش قابل انجام است. انتقال مالکیت از یک مالک به مالک دیگر در لحظه ای اتفاق می افتد که اوراق قرضه به حساب "دپو" مالک جدید منتقل می شود. مبادله ارز بین بانکی مسکو برای انجام معاملات در بازار GKO، به جز عملیات بازخرید اوراق، 0.1٪ از مبلغ هر تراکنش را دریافت می کند.

اقدامات وزارت دارایی فدراسیون روسیه و بانک روسیه در این موارد توسط توافقنامه ویژه شماره 5-2-1 "در مورد قرار دادن و ارائه خدمات اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی بدون کوپن" مورخه بحث شده است. 6 مه 1993. در مورد اول، بانک روسیه موظف است وجوه دریافتی را ظرف مدت پنج روز پس از مزایده به بودجه جمهوری بپردازد. در حالت دوم، بانک روسیه هزینه های بازپرداخت انتشارات قبلی را از محل درآمد حاصل از فروش اوراق پرداخت می کند و وجوه باقیمانده را به بودجه جمهوری هدایت می کند.در حالت سوم ممکن است دو حالت پیش بیاید. اگر حجم انتشار عرضه شده بیشتر از پارامترهای بازخرید شده باشد، اما در نتیجه حراج مبلغ کمتری دریافت شده باشد، بانک روسیه موظف است اوراق قرضه منتشر شده را با قیمت متوسط ​​موزون در یک قیمت خریداری کند. مبلغی که پوشش کامل مبالغ از دست رفته را تضمین می کند، اما در محدوده تعیین شده برای وام توسط بانک روسیه به بودجه فدرال. اگر این اقدامات کافی نباشد. یا در مورد 4)، وزارت دارایی فدراسیون روسیه بودجه بودجه ای را برای انجام تعهدات خود اختصاص می دهد.

قرار دادن اولیه اوراق قرضه کوتاه مدت

سیستم معاملاتی در MICEX برای سازماندهی قرار دادن اولیه و معاملات ثانویه در اوراق قرضه ایجاد شده است. این سازمان معاملات، ثبت معاملات، تهیه اسناد تسویه معاملات انجام شده و ارسال آنها به سامانه تسویه و سپرده گذاری را ساماندهی می کند. سیستم معاملاتی همچنین از انجام وظایف یک فروشنده یا یک سرمایه گذار منع شده است.قرار دادن GKO ها به صورت حراجی انجام می شود که توسط بانک روسیه به نمایندگی از وزارت دارایی فدراسیون روسیه انجام می شود. تاریخ حراج، حداکثر حجم صدور، مکان و زمان حراج حداکثر 7 روز تقویمی قبل از برگزاری توسط بانک روسیه اعلام می شود. این آگهی ممکن است شامل محدودیت هایی برای شرکت افراد غیر مقیم در مزایده باشد.

فروشندگان دو پیشنهاد برای حراج ارائه می کنند - از طرف خود و پیشنهاد مشترک سرمایه گذاران. هر پیشنهاد ممکن است شامل تعداد نامحدودی پیشنهاد رقابتی و یک پیشنهاد غیررقابتی باشد. پیشنهاد رقابتی نشان دهنده قیمتی است که خریداران مایل به خرید GKO هستند و تعداد اوراق مربوط به این قیمت. قیمت به صورت درصدی از ارزش اسمی با دقت صدم درصد تعیین می شود. پیشنهاد غیررقابتی تعداد کل GKOهایی را نشان می دهد که خریداران مایل به خرید با میانگین موزون قیمت حراج هستند. بانک روسیه محدودیتی برای GKO ها تعیین می کند که در یک پیشنهاد غیر رقابتی توسط هر خریدار مشخص شده است. در حال حاضر حداکثر 50 درصد از حجم کل درخواست های ارسال شده توسط نمایندگی است. این محدودیت نیز 7 روز قبل از حراج به همراه سایر پارامترهای صدور به نمایندگی ها ابلاغ می شود.

برنامه ها طبق طرح زیر وارد سیستم می شوند. پیش از شروع مزایده، دلال ها وجوه موجود در سامانه تسویه حساب های مربوطه (جاری) خود را به حساب های فرعی «تجاری» منتقل می کنند. اگر اوراق قرضه قبل از حراج بازخرید شود، وجوه دریافتی نیز در حساب فرعی «معامله» انباشته می شود. حساب فرعی برای مدت مزایده و تکمیل تسویه حساب روی آن مسدود می شود. این مبلغ باید برای پرداخت همه پیشنهادات رقابتی و غیر رقابتی - به ارزش اسمی اوراق، به اضافه مقدار مالیات بر معاملات با اوراق بهادار و کمیسیون MICEX کافی باشد.

گردش ثانویه اوراق قرضه کوتاه مدت و بازخرید آنها

قبل از شروع معامله، سیستم معاملاتی از هر فروشنده تعداد اوراق و وجوه ذخیره شده در حساب های فرعی "معامله" در سیستم سپرده گذاری و تسویه حساب می خواهد. در طول معاملات، نمایندگی ها سفارشات یکباره خرید (فروش) اوراق را ارسال می کنند. وارد کردن سفارش برای فروش فقط در صورتی امکان‌پذیر است که فروشنده-فروشنده مقدار کافی اوراق قرضه را رزرو کرده باشد و برای خرید - در صورتی که فروشنده-خرید مقدار لازم وجه را ذخیره کرده باشد.

هنگامی که سفارش خرید دریافت می شود، سیستم معاملات بررسی می کند که آیا سفارشات ناراضی در صف فروش با قیمت کمتر یا مساوی با سفارش دریافتی وجود دارد یا خیر. در صورت وجود سفارش، معاملات به قیمت سفارشات از صف فروش ثابت می‌شود تا زمانی که چنین سفارش‌هایی وجود داشته باشد یا تا زمانی که سفارش دریافتی کاملاً برآورده شود، باقیمانده آن در صف سفارش‌های خرید ناراضی قرار می‌گیرد. سفارش در صورتی در همان صف قرار می گیرد که هیچ تراکنشی روی آن ثبت نشده باشد. سفارش‌های ناراضی با افزایش قیمت سفارش در صف فروش قرار می‌گیرند و در صورت مساوی بودن قیمت، به ترتیب زمان ارسال قرار می‌گیرند و به همین ترتیب، هنگام دریافت سفارش فروش، سیستم معاملاتی آن را بررسی می‌کند. عدم رضایت از یک سفارش از صف خرید با قیمتی برابر یا بیشتر از سفارش دریافتی.

بر اساس نتایج معاملات، سیستم معاملاتی یک ثبت معاملات ایجاد می کند. عصاره هایی از آن برای هر فروشنده صادر می شود. بر اساس اظهارات، اگر فروشنده اوراق قرضه را به مبلغی بیشتر از آنچه فروخته است خریداری کند، یعنی. یک بدهکار خالص است، سیستم تسویه مابه التفاوت مربوطه را از حساب مکاتباتی (جاری) خود به حساب سیستم تسویه حساب واریز می کند. اگر فروشنده یک طلبکار خالص باشد، پول در جهت مخالف می رود. تسویه حساب فروشنده با سپرده گذار نیز به همین ترتیب انجام می شود. معامله‌گران می‌توانند درآمد حاصل از فروش GKO را در روز کاری بعدی پس از تاریخ معامله، از بین ببرند. اوراق قرضه طبق طرح زیر بازخرید می‌شوند. بانک روسیه در سپرده گذاری از حساب های دپوی دلال ها به حساب های فرعی «معامله ای» به غیر از اوراق قرضه مشمول بازخرید، انتقال می دهد و از طرف دلالان در سیستم معاملاتی سفارش هایی را برای فروش به قیمت اسمی قرار می دهد. به نوبه خود، بانک روسیه درخواستی را برای خرید کل حجم اوراق قرضه قابل بازخرید نیز به قیمت اسمی ارائه می دهد. GKO هایی که از این طریق توسط بانک روسیه به دست می آیند به حساب آن واریز می شوند.

اوراق قرضه کوتاه مدت اسپانیا، پرتغال، ایتالیا و یونان

در اواسط سال 2012، اسپانیا شروع به عرضه اوراق قرضه 12 و 18 ماهه کرد. وزارت خزانه داری قصد داشت 2 تا 3 میلیارد یورو وام بگیرد. انتظار می رفت که بازده اوراق قرضه قوی باشد زیرا طرح نجات پیشنهادی به بار بدهی اضافه می کند و بهبود امور مالی عمومی را دشوار می کند.دولت اسپانیا یک برنامه اصلاحی سه ماهه در بخش مالی را برای کاهش نگرانی های بازار در مورد ثبات سیستم مالی اعلام کرده است. . با این حال، بار بدهی بالا و همچنین رکود اقتصادی، همراه با بیکاری بالا، سرمایه گذاران را نسبت به حل مساعد مشکلات در بلندمدت بدبین می کند. اقدامات مشابه ضد بحران در کشورهای دیگر - در بازارهای ایتالیا، یونان و پرتغال - در حال انجام است.

Euronote - امنیت کوتاه مدت بازار ارز یورو

یورونات یک تعهد کوتاه مدت با نرخ بهره شناور است. در بازار ارز یورو قرار گرفته است. با ضمانت نامه بانکی برای تضمین وام در میان مدت صادر می شود. اسکناس های یورو برای یک دوره 3 تا 8 ماهه و بر اساس LIBOR (با حق بیمه برای خدمات بانکی) صادر می شوند. در واقع، یورونو اوراق بهادار کوتاه مدت هستند و عمدتاً برای ارائه وام های میان مدت استفاده می شوند. ناشران قراردادی با بانک ها منعقد می کنند که بر اساس آن متعهد می شوند در مدت 5 تا 10 سال با پایان یافتن نسخه قبلی، اسکناس های یورو را از آنها خریداری کنند که تضمین می کند وام میان مدت به وام گیرندگان. گواهی های حامل

منابع مقاله اوراق قرضه کوتاه مدت

en.wikipedia.org - دانشنامه آزاد ویکی پدیا

bibliotekar.ru - کتابخانه الکترونیکی

cfin.ru - مدیریت شرکت

bestreferat.ru - بانک چکیده

textreferat.com - مراجعه به متن

tarefer.ru - چکیده به سفارش

Financialguide.ru - دایره المعارف مالی

heinze.ru - امنیت اطلاعات

ocenchik.ru - ارزیابان

catalog.studentochka.ru - کاتالوگ آثار دانشجویی

اوراق قرضه کوتاه مدت، اوراق بدهی هستند که به دارنده آن حق دریافت وام و سود آن را از ناشر صادرکننده می دهد.

این نوع اوراق، اوراق بهاداری با نقدشوندگی بالا هستند که به شما امکان می دهند برای جبران کسری بودجه کشور یا در صورت کمبود بودجه در تامین مالی یک پروژه خاص، وجوه جمع آوری کنید. اوراق قرضه کوتاه مدت یکی از ابزارهای بازار سهام است، بنابراین نحوه انتشار و در گردش آنها توسط مجموعه ای از قوانین قانونی و مصوبه دولت شماره 170 مورخ 93/08/02 تنظیم می شود.

انواع اوراق قرضه کوتاه مدت

معیار اصلی برای تقسیم اوراق قرضه کوتاه مدت به انواع، دسته ناشر است که بر اساس آن اوراق بدهی عبارتند از:

• دولت. به منظور کاهش تراز منفی تجاری کشور و ایجاد تعادل در بودجه، با تصمیم دولت در واحدهای پولی ملی صادر می شود.
• پادشاه. صادره ارزی توسط بالاترین مقام اجرایی.
• شرکت های بزرگ، دارای شخصیت حقوقی. مورد استفاده صندوق های سرمایه گذاری، بانک ها، موسسات اعتباری، شرکت ها و سایر اشخاص حقوقی برای سرمایه گذاری ساختار و افزایش نقدینگی آن.
• زیرساختی. آنها توسط شرکت های بزرگ به منظور به دست آوردن بودجه برای ساخت پروژه های ساختمانی سرمایه ای صادر و ارائه می شوند.
• شهرداری. آنها توسط مقامات محلی برای جذب منابع مالی برای اجرای پروژه های شهرداری به بازار آورده می شوند.
• اوراق قرضه یورو به هر ارز جهانی غیر از پول ملی ناشر و دارنده اوراق بهادار منتشر می شود.

با توجه به هدف انتشار، اوراق قرضه کوتاه مدت به کوپنی، کوپنی صفر، اسناد خزانه و تعهدات بدهی وام ارزی داخلی تقسیم می شود.

اصل قرار دادن و گردش اوراق قرضه کوتاه مدت

اوراق بهادار صادر شده به بانک مرکزی فدراسیون روسیه منتقل می شود که حراج هایی را برای فروش آنها برگزار می کند. تاریخ، زمان و شرایط پذیرش در معاملات یک هفته قبل از رویداد اعلام می شود. برای شرکت در حراج، خریداران بالقوه درخواست های یکی از دو نوع را به فروشنده بورس ارسال می کنند:

• رقابتی آنها حاوی اطلاعاتی در مورد تعداد اوراق بهادار برای خرید هستند، که نشان دهنده ارزشی است که سرمایه گذار قصد دارد برای دارایی بپردازد.
• غیر رقابتی نمایش تعداد اوراق بهادار خریداری شده با میانگین وزنی قیمت بازار. با توجه به این برنامه ها، بانک مرکزی فدراسیون روسیه حق دارد نرخ مجاز برای استفاده از دارایی را در 50٪ معرفی کند.

اوراق کوتاه مدت از طریق قرارداد خرید و فروش از ناشر به خریدار منتقل می شود، متقاضیان وجوه را پیشاپیش به حساب صرافی منتقل می کنند و تا پایان حراج و اتمام معامله در آنجا مسدود می شود. پس از انتقال اوراق بهادار به دارنده، پول منهای کارمزد فروشنده به ناشر منتقل می شود.

افراد حق دارند اوراق قرضه کوتاه مدت بخرند. برای انجام این کار، متقاضی باید مستقیماً به شعبه VTB یا Sberbank درخواست دهد یا یک برنامه آنلاین را در حساب شخصی در پلت فرم آنلاین موسسات مالی بگذارد. اوراق قرضه دارایی غیرقابل واگذاری است و قابل هبه یا فروش مجدد نیست.

اوراق قرضه کوتاه مدت ابزار موثری برای افزایش وجوه بدهی تا یک سال است. برای صادرکنندگان، چنین وام هایی با دوره استفاده طولانی و برای دارندگان با بازده بالا و وثیقه تضمین شده جذاب هستند.

در آگوست 1998، روسیه دچار یک فاجعه مالی شدید شد که بیش از یازده میلیون شهروند روسیه را بدون معیشت گذاشت. برای کسانی که شغل خود را حفظ کردند، حقوق آنها به طور متوسط ​​دو سوم کاهش یافت، از 160 دلار به 55 دلار در ماه. حدود 40 درصد از شهروندان روسیه خود را زیر خط فقر رسمی دیدند.
این بحران با سفته بازی در مقیاس بزرگ همراه بود که مبتنی بر اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKO) بود - اوراق بهادار وزارت دارایی فدراسیون روسیه با سررسید مشخص و درصد تضمین شده بازده. انتشار چنین اوراقی یک مکانیسم پذیرفته شده برای جذب سرمایه در اقتصاد جهانی است. پول دریافت شده در گردش قرار می گیرد ، سود می کند - برای بازپرداخت هزینه و پرداخت بهره و همچنین به نیازهای دولت می رود. اما روسیه این بار راه خودش را رفت.

برای اولین بار، GKO ها در 18 مه 1993 در MICEX ظاهر شدند و به زودی این اوراق بهادار پایه بازار سهام روسیه و ابزار اصلی تامین مالی کسری بودجه شدند. GKO اوراق قرضه کاملاً نقد با دوره گردش 3، 6 و 12 ماهه و ارزش اسمی یک میلیون روبل بود. محبوب ترین ها "کوتاه ترین" GKO ها بودند. بانک روسیه اوراق قرضه را به میزان قابل توجهی پایین تر از قیمت فروخت، اما وزارت دارایی بعداً آنها را با نرخ برابری دوباره خرید. تفاوت بین قیمت خرید و فروش، درآمد دارنده GKO بود.
با تعداد کمی درخواست، دولت می تواند قیمت اوراق قرضه را برای تحریک تقاضا کاهش دهد. زمانی که تقاضا زیاد بود، قیمت اوراق قرضه افزایش یافت. درآمد آنها 30-50 درصد بود و گاهی به 250 درصد غیرقابل تصور می رسید! بنابراین، در پس زمینه سقوط اقتصادی در کشور، ورشکستگی نیمی از شرکت های تولیدی در بازار مالی روسیه، بدون هیچ تلاشی امکان دریافت 100 درصد سود تضمین شده توسط دولت وجود داشت.
موفقیت اولین معاملات، وزارت دارایی را بر آن داشت تا بازار اوراق قرضه کوتاه مدت را گسترش دهد. روی مدودف، مورخ برجسته، خاطرنشان می کند: «با این حال، دولت با پرداخت سخاوتمندانه به دارندگان GKO هایی که در گردش هستند، تنها بخشی از پول دریافتی از فروش سریال های همیشه جدید را به آنها داد. - این ویژگی ها - دوره های گردش کوتاه، سود بالا در بازخرید اوراق قرضه، که وجوه آن نه از بودجه، بلکه به دلیل هجوم بیشتر و بیشتر خریداران جدید جمع آوری شد - بود که به عملیات GKO شکل یک هرم وارونه را داد. . در اصل، این یک هرم مالی کلاسیک بود که توسط افراد خصوصی ساخته نشد، بلکه توسط دولت ساخته شد.
در اوایل سال 1995، علائم نگران کننده GKO وجود داشت، زمانی که درآمد حاصل از قرار دادن سری های جدید برای پرداخت آنهایی که در گردش قرار می گرفتند کافی نبود. در همین حال، انتخابات دومای دولتی و ریاست جمهوری در پیش بود. دولت نیاز فوری به یافتن منابع جدید برای استقراض داشت. تنها دو راه وجود داشت - افزایش سودآوری GKO ها و اجازه دادن به خارجی ها برای شرکت در این بازی.
در ماه های اول سال 1996، بازده GKO ها به 100 درصد افزایش یافت. یک ماه قبل از انتخابات ریاست جمهوری، این رقم به 250 درصد فوق العاده افزایش یافت. با متوسط ​​سررسید GKO 134 روزه، دارندگان اوراق می توانند سرمایه خود را در کمتر از چهار ماه دو برابر کنند! اینها سودهای دیوانه کننده ای بود و نه تنها بانک های بزرگ، بلکه صندوق های بیمه و بازنشستگی، شرکت ها و موسسات علمی نیز در این بازی در بازار GKO شرکت کردند. کلیسا نیز نتوانست مقاومت کند: حتی رهبران ارتدوکس و مسلمانان نیز با کمال میل اسکناس خریدند.
در نتیجه، دولت نه به اهداف تعیین شده، بلکه مستقیماً متضاد دست یافت: برعکس، بازار GKO به جای تأمین مالی توسعه اقتصاد، پول را از بخش صنعتی مانند یک جاروبرقی بیرون کشید و آن را از خون تخلیه کرد. مدیران، بدون توجه به نیازهای شرکت خود، به چشم انداز خود، همه وجوه را برای "پیمایش" فوق سودآور به سمت بازار اوراق بهادار هدایت کردند.
ارزش یک میلیون روبل می تواند فقط روس های معمولی را بترساند، اما نه افراد با نفوذ. طی تحقیقات انجام شده توسط نوایا گازتا در مورد درآمدهای فوق العاده بالای معاون نخست وزیر آناتولی چوبایس در سال 1996، یک طرح بسیار ساده برای ثروتمند کردن "افراد ویژه مهم" کشف شد ... در اوایل سال 1996، چوبیس وام بدون بهره دریافت کرد. از بانک SBS-AGRO یک میلیون دلار، که این بانک به نمایندگی از چوبایس، چندین اوراق قرضه GKO را خریداری کرد. سه ماه بعد، اوراق قرضه بازخرید شد و وام به بانک بازگردانده شد. با این حال چوبایس با سود یک میلیارد و 700 میلیون روبل غیرمجاز باقی ماند.
در سال 1996، سرمایه گذاران خارجی حدود 6 میلیارد دلار در GKO ها سرمایه گذاری کردند. سود آنقدر زیاد بود که سال بعد بازار سهام روسیه رونق گرفت. کارشناسان شرکت های مالی بین المللی خاطرنشان کردند که بازار سهام روسیه از نظر سودآوری بهترین در جهان است. یکی از سرمایه‌گذاران غربی با تعجب به همکارانش گفت: به نظر من روس‌ها میلیون‌ها دلار به من می‌دهند. تا حد زیادی به دلیل سرمایه گذاران خارجی، هرم GKO به رشد خود ادامه داد.
هنگامی که موج اول بحران در پایان اکتبر 1997 آغاز شد و قیمت ها در بازار GKO کاهش یافت، بانک مرکزی روسیه برای مدتی سعی کرد همزمان از بازار GKO و نرخ مبادله روبل حمایت کند. بانک مرکزی اوراق قرضه کوتاه مدت خریداری کرد و از این طریق از بازار حمایت کرد و سرمایه گذاران با روبل دریافتی از فروش اوراق بهادار بلافاصله آنها را با دلار مبادله کردند و بانک مرکزی را مجبور به فروش ارز کردند. در نتیجه در آبان 97 سطح ذخایر ارزی به میزان قابل توجهی کاهش یافت. متعاقباً، بانک مرکزی حمایت از بازار GKO را متوقف کرد که منجر به کاهش قیمت اوراق قرضه کوتاه مدت و در نتیجه افزایش نرخ بهره در GKO شد. این امر سرمایه گذاران جدیدی را جذب کرد، اما نه در مقیاس لازم برای زندگی هرم های مالی.
در اوایل سال 1998، حدود 40 درصد از GKOs در گردش بخشی از دارایی های بانک مرکزی و Sberbank بود. پرداخت های GKO دقیقاً دو برابر بیشتر از درآمد کشور بود. ذخایر ارزی بانک مرکزی تخلیه شد، اما خود بانک مرکزی روبل های دریافتی از معاملات را در GKO ها سرمایه گذاری کرد. مقاماتی که همه تصمیمات به آنها بستگی داشت و بازیکنان در GKO همان شخصیت ها بودند ...
دولت اقداماتی انجام داده است. یکی از شرکت کنندگان در وقایع سال 1998، الکسی موژین، مدیر اجرایی صندوق بین المللی پول از روسیه، در مصاحبه ای گفت: "آخرین تلاش برای خروج شامل سه عنصر بود. اولین مورد، برنامه ضد بحران دولت روسیه است که اقداماتی را برای کاهش کسری بودجه پیش بینی کرده است. این برنامه در توافق ما با صندوق بین المللی پول (IMF) به تفصیل آمده است. عنصر دوم یک بسته کمک مالی بین المللی عظیم 22.6 میلیارد دلاری است. روسیه انتظار داشت تا پایان سال 1998، بدون احتساب وام های بانک جهانی و وام های دوجانبه، 12.5 میلیارد دلار تنها از صندوق بین المللی پول دریافت کند. در نهایت، عنصر سوم که بسیاری آن را فراموش کرده‌اند، مبادله GKO با اوراق قرضه یورو دلاری است که توسط وزارت دارایی پیشنهاد شده است.
نرخ بهره اوراق قرضه 7 ساله و 20 ساله یورو 13 تا 15 درصد تعیین شد، یعنی به سرمایه گذاران پیشنهاد شد که بازار GKO را با زیان مالی ترک کنند. تقریباً همه دارندگان اسکناس های کوتاه در بازار روبل باقی ماندند و امیدوار بودند که کمک های صندوق بین المللی پول و برنامه دولت روسیه این هرم را حداقل برای 3-4 ماه دیگر حفظ کند. در نتیجه، سرمایه گذاران GKO ها را با اوراق قرضه یورو به مبلغ تنها 4.5 میلیارد دلار مبادله کردند که کمی بیش از 10 درصد از کل بازار GKO را تشکیل می داد.
در ماه مه 1998، فروش GKO ها گسترده شد. رئیس بانک مرکزی روسیه، سرگئی دوبینین، در جریان یک سفر کاری به کیف، گفت که فرآیندهای در حال وقوع در بازار GKO می تواند منجر به ورشکستگی دولت در 2-3 سال شود. این بیانیه که توسط مطبوعات منتشر شد، تنها فرار سرمایه گذاران از بازار GKO را افزایش داد. پروفسور اهری در بورس اوراق بهادار که برای انتشار در پایان ماه می امضا شد، پیش‌بینی کرد: «این کتاب درسی در زمانی منتشر می‌شود که بزرگترین کلاهبرداری مالی تمام دوران در حال فروپاشی است. فروپاشی هرم GKO اجتناب ناپذیر است. حفر مصنوعی توسط تلاش طلبکاران و افزایش مداوم سوراخ بدهی چندین برابر از عرضه پول روسیه بیشتر است. دولت در آن سقوط خواهد کرد. ویرانی عمومی و جنگ داخلی اجتناب ناپذیر می شود. این اتفاق در یک سال و نیم آینده رخ خواهد داد.»
وضعیت بحرانی شد. وزارت دارایی تلاش کرد فروش اوراق قرضه دو ساله و همچنین GKO با سررسید یک ساله را گسترش دهد. با این حال، پول کافی برای بازخرید اوراق قرضه خارج از گردش وجود نداشت. 4.781 میلیارد دلار دریافتی از صندوق بین المللی پول تنها در یک هفته هزینه شد. بر اساس نسخه رسمی، بانک مرکزی این دلارها را به بانک های روسی و خارجی فروخت تا از نرخ برابری روبل حمایت کند و در نتیجه از کاهش ارزش جلوگیری کند. ذخایر ارزی در مقابل چشمان ما رو به کاهش بود، سرمایه گذاران شروع به خروج گسترده سرمایه از کشور کردند. هر چهارشنبه، وزارت دارایی مجبور به بازخرید GKO ها و قرار دادن اوراق جدید برای دریافت وجوه برای بازخرید اوراق قدیمی بود. بازار GKO به ارزش اسمی در آن زمان حدود 40 میلیارد دلار بود.
از وام صندوق بین المللی پول برای گرفتن نفوذ روسیه استفاده شد
بازیکنانی که بسته های بزرگ اوراق قرضه روبلی را ریختند و بلافاصله برای آنها دلار با نرخ فعلی دریافت کردند. بازیگران خارجی در بازار GKO همچنین این فرصت را پیدا کردند که اوراق قرضه روبلی را با دلار مبادله کنند و بنابراین، آنها تحت تأثیر پیش فرض قرار نگرفتند.
دکتر سرگئی گلازیف درباره ماجرای وام صندوق بین‌المللی پول چنین توضیح داد: «از منظر اخلاقی و اخلاقی، در شرایطی که روبل در حال سقوط است و کسی دلار نمی‌فروشد و ناگهان 4.8 میلیارد دلار وجود دارد. با قیمت 6 روبل به ازای هر دلار خریداری می شود، و شما نمی توانید این کار را در هیچ جای دیگری در بازار انجام دهید، بدیهی است.
که این نوعی توطئه برای اختلاس پول دولتی است، که در واقع روسیه آن را با روبل آشکارا بیش از حد ارزش گذاری شده در آن زمان به عهده گرفت.[...] و از نظر حقوقی، این یک رویه رایج بود. یک نفر خوش شانس بود - می توانم بگویم. بانک های خاص - این اتفاق افتاد - در زمان مناسب در مکان مناسب قرار گرفتند و توانستند دلار را با قیمت ارزان به دست آورند.
مراسم پایانی نزدیک بود و همه افراد اصلی کشور مسکو را ترک کردند. رئیس جمهور یلتسین برای ماهیگیری به والدای پرواز کرد. رئیس بانک مرکزی، دوبینین، و رئیس اداره ریاست جمهوری، چوبایس، برای تعطیلات به خارج از کشور رفتند. کرینکو به پرم و کازان سفر کرد و اعلام کرد که هیچ چیز ثبات روبل را تهدید نمی کند. اما همه اینها مانع از وحشت در حال توسعه در بازار سهام نشد. همه رهبران مجبور شدند فوراً به مسکو بازگردند.
آخرین حرف برای نخست وزیر کرینکو بود که یلتسین اختیار تصمیم گیری نهایی را به او داد. در 17 آگوست، پس از یک جلسه طوفانی شبانه که فقط در ساعت 4 صبح به پایان رسید، دولت روسیه تصمیم گرفت یک پیش فرض فنی را اعلام کند، یعنی پرداخت های فعلی GKO ها را متوقف کند و همه GKO های دارای سررسید را مجدداً تا 31 دسامبر 1999 به جدید ثبت کند. اوراق بهادار، تمام پرداخت هایی که بر اساس آنها به قرن 21 منتقل می شود.
نظرات اقتصاددانان تقسیم شد: برخی این تصمیم را جرم و برخی دیگر آن را ضروری و به موقع می دانستند. طیف عناوین در مطبوعات روسیه مشخص است: از "چه کسی به پسر کبریت داد؟" به "شجاعت Kiriyenko". دامنه و عمق پیامدهای نکول برای امور مالی و بانک های روسیه، برای جمعیت و اعتبار روسیه به حدی بود که یلتسین کرینکو را برکنار کرد. روبل چهار بار سقوط کرد. هزاران کسب و کار ورشکست شدند. میلیون ها نفر فوراً فقیر شدند. این سقوط ارزیابی مشابهی از سیستم مالی جهانی در رتبه‌بندی اعتباری روسیه دریافت کرد که به سطح آفریقا کاهش یافت. تولید ناخالص داخلی روسیه تنها در شش ماه دو سوم کاهش یافت و از 422 میلیارد دلار به 132 میلیارد دلار رسید. و همزمان صدها نفر از مسئولان سرمایه خود را افزایش دادند. این نتیجه اصلی فروپاشی هرم GKO است.
یوری اسکوراتوف، دادستان کل روسیه دستور تحقیق در مورد این کلاهبرداری را صادر کرد. زیرمجموعه های او پایگاه داده بورس ارز بین بانکی را توقیف کردند. این کار عظیم است - در مجموع 45 هزار نفر در فهرست ثبت شده اند. معلوم شد که بسیاری از مقامات به طور فعال در بازار GKO بازی می کنند. اسکوراتوف اسامی 780 مقام بزرگ دولتی را نام برد. از جمله آناتولی چوبایس، معاون اول نخست وزیر، والری سرووف، معاون نخست وزیر، آندری کوزیرف وزیر امور خارجه (این یک مبالغ نجومی در GKO ها سرمایه گذاری کرد)، وزیر آموزش و علوم الکساندر تیخونوف، معاون اول وزیر دارایی آندری واویلف، معاون رئیس جمهور. بانک مرکزی سرگئی الکساشنکو بدون بوریس برزوفسکی و نمایندگان وزارت دفاع. در میان قماربازان هر دو دختر رئیس جمهور - تاتیانا دیاچنکو و النا اوکولووا بودند. این واقعیت مستند است. اگر شکایت خاصی علیه اوکولووا وجود نداشت - او یک کارمند دولتی نیست، پس دیاچنکو، مشاور رئیس جمهور، حق شرکت در فعالیت های تجاری را نداشت، "مقامات جنایی، الیگارشی وجود داشتند. به طور کلی، یک شبهه وجود داشت، و من متقاعد شده‌ام که یک «ماشین لباسشویی» غول‌پیکر در حال کار بوده است که در آن درآمدهای غیرقابل دست‌شویی شسته می‌شود و پول‌های «کثیف» قانونی می‌شوند. یوری اسکوراتوف می گوید: "من آنها را در بازار GKO برنده شدم."
در اقدامات ماموران، بازپرس جنایات زیر را مشاهده کردند. اول، سوء استفاده از قدرت. آنها از اطلاعات رسمی در مورد وضعیت بازار GKO برای اهداف خودخواهانه استفاده کردند. دوم فرار مالیاتی ثالثاً مشارکت غیرقانونی در فعالیت های تجاری. مقامات نمی توانند درک کنند که این هرم دیر یا زود فرو می ریزد. اما امکان کسب ابرسودهای تضمین شده برای آنها مهمتر از منافع کشور بود.
تحقیقات در مورد این کلاهبرداری زمانی که اسکوراتوف، دادستان کل روسیه در اوایل فوریه 1999 مجبور به استعفا شد، در جریان بود. جانشین وی تحقیقات را به حالت تعلیق درآورد. نخست وزیر یوگنی پریماکوف تلاش کرد تا دلایل واقعی نکول را کشف کند. او روی گواهی وزارت امور داخله نوشت: «لازم است بدون تأخیر پرونده های جنایی باز شود». خسارات وارده به دولت بسیار زیاد است.» اما به محض اینکه قول داد صد هزار سلول را برای افراد درگیر در جنایات اقتصادی اختصاص دهد، خود پریماکوف حذف شد و پرونده مختومه شد. خود هرم GKO به عنوان نمونه ای از یکی از بزرگترین کلاهبرداری های مالی دوران مدرن وارد تمام کتاب های درسی تاریخ اقتصادی شده است.

© از کتاب 100 کلاهبرداری بزرگ.